腾讯全资收购搜狗,将产生怎样的化学反应?
互联网新闻 2020-07-30 15:04:05
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图片来源@视觉中国

文丨富途证券,作者丨天成henry

腾讯要全资买下搜狗。

7月27日晚间,搜狗发布公告称,腾讯向公司发出初步非约束性收购要约。这意味着腾讯有意向全资收购搜狗,交易价格为9美元/ADS。在此之前,腾讯已经是搜狗的单一最大股东,总持股比例为39.2%。

消息一出,搜狗股价暴涨48%。

根据搜狗公司发布的最新年报,目前该公司的最大股东为腾讯,持股占比为 39.2%,拥有 52.3% 的投票权。同时,搜狐公司是搜狗公司第二大股东,持股占比为 33.8%,投票权为 44.1%,而张朝阳本人持股 6.4%,投票权为 0.9%。

母以子贵,搜狐两日上涨55%。

此次交易,业界与资本市场均看好,三方共赢。

搜狗「卖身」——正式嫁入腾讯,被低估的市值有望翻身;

搜狐「拿钱」——搜狐目前市值6.78亿美元,或将从此次交易中获得11.6亿美元现金;

腾讯「进击搜索」——整合搜狗的技术能力与自己的内容端相融合。

一、搜狗为什么要卖?

一部搜狗史,一把辛酸泪。

2003年,身为搜狐高级技术总监的王小川,向张朝阳争取到了一个团队,在搜狐内部打造一款自主的搜索引擎产品——搜狗。

彼时百度已在搜索领域占据大哥地位,王小川提出「输入法-浏览器-搜索」三级火箭战略,并取得一定成效。

然而好景不长,百度的优势继续扩大。2003年搜狗的市场份额还有12.5%,到2009年就只有1.1%了。

为摆脱困境,2010年8月,搜狗引入阿里巴巴集团以及包括马云个人在内的战略投资人,并且从搜狐中独立分拆出来,作为独立子公司进行运营。

可是,搜狗命运注定多舛,2012年搜狗与阿里分手,搜狐宣布回购阿里巴巴所持有的搜狗约10%的股份。

再一次,为拯救摇摇欲坠的搜狗,以及保持搜狗的独立性,王小川把目光投向了腾讯。

2013年9月,腾讯以占比36.5%的股份、4.48亿美元战略入股搜狗,并将旗下的搜索和QQ输入法并入搜狗现有的业务中。

到目前为止,搜狗的收入基本依赖搜索广告,而搜狗搜索流量中有近40%来自腾讯。

困境下的搜狗,近两年财务表现不佳。

2019年,搜狗实现总收入11.7亿美元,同比增长4%。非公认会计准则下,归属于公司净利润为1.05亿美元,同比减少7%。2020年一季度营收2.57亿美元,同比增长2%;亏损则扩大至3160万美元,成为上市以来最大单季亏损。

搜狗的股价同样一路下滑,自最高点15.5美元到2020年最低时仅有2.95美元。

此时,面对腾讯这个大股东伸来的橄榄枝,搜狗再难保持独立,「嫁入豪门」未尝不是一种解脱。

二、搜狐市值跌的只剩下钱了

目前的搜狐是一只什么样的股票?

股价自2011年后一路下跌,从最高110美元跌至17美元,如今市值6.78亿美元。

搜狐目前现金资产16亿美元,总负债为14亿美元。

股权价值来看:持有33%搜狗,按33亿市值计算,价值11亿美元。畅游退市时5.56亿,搜狐持有67.4%,价值3.74亿美元。

搜狐的固定资产:

2010年,搜狐通过畅游,花费1.46亿美元购入5.6万平米办公用房;

2009年,搜狐通过畅游,花费3200万美元购入1.5万平米;

2009年,搜狐花费1.1亿美元在知春路购入4万平米办公用房。

2007年,搜狐斥资3530万美元购入清华科技园1.83万米办公用房。

从地段看,搜狐买的基本都是中关村的核心地段。即使一平米1万美元计算,就值13亿美元了。

无论怎么算,搜狐都是传统意义上被低估的股票——烟蒂股。

本次卖掉搜狗后,搜狐大把「拿钱」——将从此次交易中获得11.6亿美元现金,而搜狐目前市值6.78亿美元。

既然股权变现了,搜狐大涨不难理解。

三、腾讯进击「搜索」

腾讯占据中国互联网流量的半壁江山,拥有最丰富的内容体系,对于一个有完整生态或者想搭建生态的内容平台来说,搜索技术的完善有助于解决不同场景下,不同内容形式如何分发给用户的问题。

虽然搜狗很早就按照投资协议接入了微信,根据协议其它腾讯系重要产品也必须优先使用搜狗,但微信其实一直在加码搜索。

2019年初的微信公开课,微信搜索团队首次公开亮相。2019年底,「微信搜索」正式升级为「微信搜一搜」。

为什么搜索场景对于微信越来越重要?

因为微信展现的内容越来越多,从公众号到小程序,再到音乐、游戏、长视频和短视频,类目也在不打断扩张,完善搜索功能,将使得微信内容分发功能进一步强大。叠加小程序的使用场景扩大,今后,用户可以通过微信搜索接触到微信内外的各类内容。

设想,如果微信/小程序打通不同app之间的内容获取问题,整合搜狗的搜索技术后,可以预期,用户将越来越多的使用搜一搜功能,同时,这解决了移动互联网时代一个老大难问题——不同移动app之间割裂,内容数据不能互相打通,造成的信息孤岛问题。

所以,拿下占据中国搜索市场18.75%份额的搜狗,迫在眉睫。

2019年国内搜索排名第一的是百度搜索,占据67.09%市场份额,在国内搜索公司里稳居首位。排名第二的是搜狗搜索,占18.75%市场份额。

要知道,腾讯战略投资的一大特点是占股不控股,但这次对搜狗的全资收购说明腾讯对搜索和内容生态的重视。

如今一向稳固的搜索市场可能面临变数,百度、字节和腾讯,新搜索大战一触即发,百度或面临一定冲击。

于腾讯而言,无论如何,资本市场是看好的。

瑞银立刻把腾讯(0700.HK)目标价提高到650港元——搜狗向腾讯提供外部网络搜索结果,相信收购后腾讯可以集成和改进其产品,尤其是微信搜索,并提高广告获利能力。该行续指,该收购将推动腾讯未来的电子商务及短视频等业务,虽然对腾讯的即时财务贡献有限,但相信未来将有巨大的潜力。

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